تداوم صعود خستگی‌ناپذیر در بورس

بازار سهام پس از دریافت آخرین گزارش‌هاي سه ماهه در هفته جاری شاهد تداوم روند صعودی بود و کماکان نشانه‌های ورود نقدینگی جدید و عطش تقاضا (که عمدتا پس از انتخابات ریاست‌جمهوری شکل گرفته است) را به نمایش گذاشت. به‌این ترتیب شاخص بورس با رشد 3/1 درصدی، قله 57 هزار واحدی را هم پشت سر گذاشت تا بازدهی بازار سهام از ابتدای سال از مرز 50 درصد گذر کند.

با توجه به رشد فزاینده قیمت سهام در ماه‌های اخیر و عبور از دو محرک اصلی رونق (گزارش‌هاي سه ماهه و مجامع)، معامله گران به دنبال توجیهات جدید برای حفظ روند مثبت هستند. در این میان، با عنایت به تثبیت قیمت ارز و نیز نبود افق توسعه و افزایش تولید برای بيشتر صنایع بورسی در کوتاه‌مدت، یافتن دلایل بنیادین مستحکم برای تداوم رشد پرشتاب قیمت‌های سهام دشوارتر شده است؛ به این ترتیب در صورت ثبات متغیرهای مهم اقتصادی به ویژه نرخ ارز، ورود بازار به فاز آرامش و استراحت از جمله سناریوهای محتمل پیش روی بورس تهران است. شوک مثبت از نوع فولادی سهام فولادی در هفته مورد گزارش پس از انتشار عملکرد سه ماهه غول‌های فولادسازی کشور با اقبال سرمایه‌گذاران رو‌به‌رو شدند. در همین راستا، شرکت فولاد مبارکه با تعدیل مثبت 50 درصدی، سود 685 ریالی به ازای هر سهم را پس از افزایش سرمایه به بازار اعلام کرد. مطالعه جزئیات این گزارش از محافظه کاری «فولاد» در پیش بینی‌ها حکایت دارد به نحوی که در صورت ثبات شرایط کنونی (به ویژه در بخش قیمت‌های فروش) امکان تعدیل مثبت 15 درصدی تا سطح 800 ریال به ازای هر سهم وجود دارد. همچنین دومین فولادساز بزرگ کشور یعنی خوزستان نیز تعدیل مثبت جالب توجه 38 درصدی را به بازار اعلام کرد. این شرکت در آخرین پیش بینی خود میانگین قیمت فروش شمش را 1500 تومان در هر کیلو فرض کرده که کماکان حدود 7 درصد کمتر از میانگین کنونی نرخ‌های فروش است. به‌این ترتیب «فخوز» هم پتانسیل تعدیل مثبت تا سطح 1000 تومان به ازای هر سهم را پیش روی خود می بیند. ذوب آهن نیز در بهترین گزارش فصلی از بدو ورود به بازار سرمایه، تحقق 146 ریال سود خالص به ازای هر سهم (معادل 30 درصد پوشش بودجه سالانه) را به اطلاع سهامداران رسانید. به‌این ترتیب این شرکت نیز در لیست انتظار تعدیل مثبت پیش بینی سود قرار می گیرد؛ به ویژه در صورتی که واحد کک‌سازی آن در سال جاری وارد فاز بهره‌برداری تجاری شود. باوجود تعدیلات دلپذیر سود سهام فولادسازان، باید توجه داشت که دو ریسک مهم در ماه‌های آتی پیش روی این صنعت قرار دارد که تاثیر آن در پیش‌بینی‌های سود فعلی نیامده است. نخست؛ افزایش قیمت حامل‌های انرژی به ویژه برق و گاز که می تواند منجر به رشد هزینه‌های سربار در مقایسه با پیش بینی‌ها شود و دوم؛ اخذ بخشی از بهره مالکانه معادن سنگ‌آهن از فولاد‌سازان یا افزایش قیمت سنگ‌آهن که هر دوی این اتفاقات آثار فزاینده مهمی در رشد هزینه‌های فولادسازان دارند. بنابراین می‌توان گفت خوش‌بینی نسبت به تداوم تعدیلات مثبت فولاد سازان در سال جاری تنها منوط به حفظ شرایط حاضر است و تحقق هر یک از دو رویداد مزبور (که البته از سناریوهای کاملا محتمل با روی کار آمدن دولت جدید هستند) به معنای از میان رفتن بخش عمده پتانسیل تعدیلات مثبت مورد انتظار است. ابهامات «فارس» دردسر ساز شد در روز دوشنبه هفته جاری، معامله گران با یک اتفاق غیرمترقبه در مورد بزرگ‌ترین شرکت بورس مواجه شدند که آن هم اعلام تعدیل منفی 56 درصدی در پیش‌بینی سود تلفیقی هلدینگ پتروشیمی خلیج فارس برای سال مالی منتهی به 31 خرداد 92 و افت 13 درصدی قیمت سهام بود. به‌این ترتیب سود تلفیقی هر سهم «فارس» از 1783 ریال به 776 ریال کاهش یافت. همچنین سود تلفیقی هر سهم برای سال مالی جاری (منتهی به 31 خرداد 93) 1082 ریال اعلام شده است. کنکاش در جزئیات تغییر پیش بینی سود و زیان «فارس» از تحمیل زیان سنگین تسعیر ارز بابت تعهدات و پرداخت‌های ارزی گروه حکایت دارد؛ نکته ای که در فرآیند پرشتاب واگذاری سهم به اندازه کافی شفاف‌سازی نشد در حالی که در همان زمان (اوایل سال 92) نیز اختلافات قابل‌ملاحظه در مورد تعیین نرخ ارز و لزوم تطبیق صورت مالی شرکت‌ها با نرخ ارز مبادلاتی مطرح بود. از سوی دیگر، اطلاعیه شرکت از اختلافات عمده با زیرمجموعه‌های وزارت نفت به عنوان تامین‌کنندگان خوراک حکایت دارد. بر این اساس، تامین کنندگان خوراک عمدتا مطالبه بسیار بیشتری در مورد هزینه خوراک نسبت به ادعای شرکت‌های زیرمجموعه «فارس» (عمدتا پتروشیمی بندر امام، برزویه، پارس و بوعلی سینا) دارند که هیچ یک تا‌کنون تعیین تکلیف نهایی نشده است. نحوه حل این اختلافات تاثیر بسزایی در وضعیت سود و زیان هلدینگ دارد و در صورت قبول نظر تامین‌کنندگان خوراک، کاهش بیشتر سود شرکت در سال مالی قبل از جمله سناریوهای محتمل است. با توجه به ابهام مزبور که نقش بسیار مهم در وضعیت سودآوری و قیمت سهام شرکت دارد و از زمان قبل از واگذاری «فارس» مطرح بوده است، علامت سوال دیگری در برابر ورود شتابزده این مجموعه پرابهام به بازار سرمایه ایجاد شده است. سهامداران امیدوارند تا با استقرار دولت جدید هر‌چه سریع‌تر موضوع خوراک واحدهای پتروشیمی تعیین تکلیف شود تا با رفع این ریسک سیستماتیک مهم، امکان تصمیم گیری بر مبنای فرضیات قابل اتکا برای سرمایه‌گذاران فراهم شود. نگاه‌ها به بهارستان روزهای باقیمانده تا پایان مرداد برای کشور و مردم ایران واجد اهمیت زیادی است. در این دوره، علاوه بر برگزاری مراسم تحلیف ريیس‌جمهور، کابینه پیشنهادی دولت به مجلس معرفی می شود و احتمالا رای اعتماد به وزرا نیز در همین ماه دريافت خواهد شد. برای فعالان بازار سرمایه حساسیت موضوع بیشتر است زيرا رویکرد اعضای کابینه، نقش اساسی در تعیین سمت و سوی اقتصادی کشور و به تبع آن صنایع و بنگاه‌های بورسی دارد. آنچه تا کنون در میان گمانه‌زنی‌ها مشخص شده، معرفی یک کابینه میانه رو و معتدل از سوی ريیس‌جمهور منتخب است که با انتظارات قبلی از ایشان سازگاری دارد. در این میان، مردان اقتصادی کابینه بيشتر از میان مدیران با سابقه در دوران سازندگی و تا حدی نیز از بین مدافعان اقتصاد آزاد انتخاب شده اند که ترکیب مناسبی به شمار می رود. در صورت نهایی شدن گزینه‌های فعلی و موافقت مجلس با نفرات پیشنهادی، ایجاد ثبات اقتصادی و کاهش ریسک تصمیمات غیرمترقبه و ناگهانی در سطح کلان دور از دسترس نخواهد بود. از این جهت، انتظار می‌رود بورس نیز بتواند با افزایش قدرت پیش‌بینی پذیری متغیرهای اقتصادی، اعتماد بیشتری را به سمت خود جلب کند که همین روند طبیعتا زمینه ساز کاهش ریسک عمومی بازار سهام و افزایش اقبال عمومی سرمایه‌گذاران به این بازار مولد و پویا در بلند‌مدت خواهد بود.